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杭州解百:内外双模式增长提升盈利能力

发布时间:2010-10-27    研究机构:银河证券

1.事件

公司10月26日发布2010年三季报,实现营业收入13.46亿元,同比增长18.39%;营业利润为7715万元,同比增长11.69%;实现归属于母公司的净利润5777万元,同比增长13.12%;每股收益0.186元。

2.我们的分析与判断

根据三季报经营情况,公司兼顾外延及内涵式增长的发展战略初现成效,通过扩大经营面积、调整经营定位及品牌结构升级等策略,令主力门店间差异化日渐清晰,业绩稳步提升。

(1)调整接近尾声,经营步入正轨:营业收入同比增长18.39%,主要受益于解百新世纪、解百AB楼业绩的稳步增长,以及解百元华的经营逐渐步入正轨。公司在2009年进行大规模的扩建及改造活动后,2010年重心则在加强经营管理,提升整体盈利能力。公司前三季度营业收入分别为4.85元、4.34亿元和4.27亿元,同比增长分别达12.0%、10.8%和36.8%。随着消费者信心的稳步回升以及年底传统消费旺季的到来,我们预计这一趋势将在四季度得到延续,2010年营业收入增速将达到20%。

(2)毛利率小幅上升:受益于规模的扩张,公司对于部分品牌供应商话语权有所增强,毛利率出现小幅攀升。报告期间毛利率为20.12%,同比上升0.72%,其中前三季度毛利率分别为20.95%、21.22%和18.05%。

(3)期间费用率略有上升,挤压净利润:期间费用率为13.63%,较去年同期上升1%,其中销售费用同比增加15.56%,管理费用同比增加33.91%,这主要是由于公司投入元华商场营运费用增加,而短期借款的大幅上升令财务费用同比增加34.9%。期间费用的上升一定程度上挤压了净利润增长,净利润率为4.19%.,较去年同期下降0.1%。

3.投资建议

随着百货行业竞争的日益激烈,公司扩张的愿望比以往更为强烈,显露出由单体百货向连锁百货模式转变的趋势。我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称