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杭州解百:酒店改建影响公司业绩

发布时间:2009-10-14    研究机构:银河证券

公司发布2009年第三季度业绩预告,2009年1-9月归属于母公司的净利润约为5160万元,同比下滑24.90%。其中2009年7-9月归属于母公司的净利润约为345万元,同比下滑81.45%。

业绩变动的主要原因是第三季度公司为扩大百货经营面积,进行杭州新世纪大酒店改建工程,施工涉及新世纪商厦-1F至5F的大部分百货经营场地,造成商场大部分专柜关闭并进行全面重新布局调整。公司预计2009年全年归属于母公司的净利润同比下降将不超过20%。

1、新世纪大酒店改建的影响超出预期。

面对杭州大厦和银泰百货的竞争,公司于2009年启动了对商场的全面扩容,这包括购买租赁元华商城、对杭州新世纪大酒店的改建和对义乌解百的扩建。

对新世纪大酒店的改建是将酒店1-7层改建为商场,和新世纪商厦实现对接,这样可以增加百货经营面积约1.0万平米。改建工作于2009年3月开始,对公司经营的影响主要体现在第三季度。我们原来预计改建工作将于2009年9月结束,但具体施工将延长至10月。新世纪大酒店改建对公司第三季度业绩的影响超出我们的预期。我们预计新世纪商厦2009年销售收入将同比下滑10-15%。由于改建工作的时间和难度加大,费用支出也会大幅增加。

新世纪大酒店改建对公司四季度影响相对较小。公司正对元华店进行全面调整升级,我们预计元华店将于2009年底重新开业。义乌解百的扩建工作已基本完成。

2、2012年进入全新发展阶段。

到2009年底公司在杭州的百货经营面积将由4万平米增加到8万平米,义乌解百的经营面积将由从6000平米扩大为1.5万平米。公司正积极进行解百商厦AB楼改建的规划报批。如果进展顺利,AB楼改建工程将于2010年启动。其中A楼(营业面积6000平米)将会重建,B楼(营业面积12000平米)也将适时改造。改建工程可能会历时1-2年。改建完成后将增加营业面积约1万平米。如果AB楼改建获批并于2010年实施,解百商厦的经营,特别是A楼的经营,将会受到很大的影响。因此2010-2011年将是公司对业务进行重新整合的阶段。虽然营业面积将会大幅增加,但如果改建过程中出现预期外因素,公司经营将面临不确定性。

我们下调2009-2011年公司EPS分别为0.22元、0.30元和0.37元。全部扩张改建完成后我们预计2012年公司EPS将达到0.52元,公司将牢牢占据杭州湖滨商圈的核心地位。公司在杭州、义乌、萧山等城市核心商圈拥有物业面积超过13万平米,商业地产重估增值将非常可观。但由于2009-2011年的全面扩容使公司经营面临不确定性,我们下调公司评级为“谨慎推荐”。

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