移动版

杭州解百公司深度研究:转型与协同效应双重催化、多重安全边际保驾护航

发布时间:2016-04-15    研究机构:川财证券

转型体验式消费,区位优势保驾护航:杭州解百(600814)系浙江省老牌百货零售公司龙头,品牌与客户资源丰富。公司已完成杭州大厦60%的股权收购,共拥有4座大型门店及2座储备项目,颇具规模。自2015年初公司起对旗下主要购物广场重新布局,积极尝试“生活体验+互联网”的商业模式,为消费者提供增值服务,构建“购物+社交+体验”的服务平台。同时,受益于门店地理位置、人均高消费能力和旅游产业的繁荣,区位优势明显。

跨界体育与大健康产业,享受协同效应和产业发展红利:公司投资悦胜体育,主营体彩和场馆运营。未来6年多项大型国内国际赛事将在杭州举办,包括2022年的亚运会,体育经济逐渐形成,公司有望享受产业迅速扩张的红利。公司与百大集团和迪安诊断共同设立浙江颐和全程健康管理中心,“D2B2C”运营模式新颖,将链接国内外顶级医疗资源,打造一站式高端私人健康管理中心。各股东资源优势互补,有望形成强大的协同效应。

与大股东协同效应可期:杭州解百的母公司杭州商旅集团为国有独资集团,持有其68%的股权。集团体外资产庞大,拥有众多投资控股企业,已覆盖商贸、酒店、食品及加工、旅游、文化创意等六大板块。杭州解百上市公司平台价值明显,资产整合有进一步加强预期,实现协同效应。商旅集团新任总裁为杭州金融办出身,有利于金融改革。

低估值,且享有多重安全边际:目前公司总市值为78亿元,流通市值仅34亿元,TTM市盈率为34倍,未来上涨空间较大。同时,公司享有多重安全边际:1)公司旗下门店位置佳,资产市场价值巨大,远高于其总市值和账面资产;2)现金流充沛且无带息负债,存货周转天数短,账期安全;3)公司87%的收入来自于联营模式,风险小收入稳定;4)公司商业模式革新并积极布局体育和大健康产业,市场反应滞后于公司变革步伐。

2016股价催化剂:1)国企改革有望提速,百货类区域龙头具备较大投资机会。且杭州解百上市公司平台价值高,有进一步资产重组的预期,成为提高资产证券化率的手段;2)公司股权结构单一,市场化激励机制和股权多元化作为解决方案有实施预期;3)公司积极尝试新商业模式、进军体育和大健康产业,或收获产业快速发展红利;4)短期G20与迪士尼溢出效应明显;5)中期亚运会与各体育赛事相继召开将逐渐形成体育经济,提振消费和旅游,为公司带来股价催化剂。

申请时请注明股票名称