移动版

杭州解百公司动态跟踪报告:优质资产注入,显著增厚业绩

发布时间:2013-01-31    研究机构:宏源证券

公司事件:

公司将向间接控股母公司杭州商旅发行4.54亿股,发行价5.86元,购买其下全部杭州大厦60%股权。交易完成后,杭州商旅将通过直接和间接控制公司71.28%,实际控制人杭州市政府未发生变更。

公司拟募集配套资金不超过8.5亿元,按照本次发行底价5.28元/股计算,向不超过10名特定投资者发行股份数量不超过16,099万股。

报告摘要:

优质资产杭州大厦注入后将增厚2012年EPS幅度达59%至0.39元。

杭州大厦2012年归母净利润3.66亿元,其60%权益贡献利润2.196亿元,折新发行股份每股收益0.483元。此次新发行价格5.86元每股,相当于市盈率12.12X。结合考虑目前A股零售企业百货类上市公司静态PE约为18X,杭州解百(600814)动态市盈率28.6X,此次收购价格偏低。

收购后,12年回溯EPS将达到0.39元,较收购前0.25元增厚56%。

杭州大厦收入多年蝉联全国单体百货第一,盈利能力强,注入后将弥补公司之前高端定位较为缺失的状态,增加公司在当地竞争力。(1)2011年,杭州大厦营业收入45.9亿元,在全国单体百货销售额排名中蝉联第一名,盈利能力强。(2)杭州大厦定位为高端精品百货,注入后,杭州解百将实现高、中、低全客层业态覆盖。(3)杭州大厦商场位于杭州核心市区最繁华的武林商圈,将显著受益于杭州旅游产业景气带动,分享旅游增长的协同效应。(4)杭州高消费新富人群聚集度高,对奢侈品具有很强的消费需求。杭州大厦奢侈品品牌丰富,目前在中国销售的世界顶级品牌中,落户杭州大厦的已超过80%,购物城内汇聚了LV、Hermes、Prada、Channel等顶级奢侈品品牌。

主要风险提示:租金风险:杭州大厦A楼、B楼两幅土地(1.6万平米)使用权将于2016年6月到期。之后,将以租赁方式继续使用土地,市场化租金会有大幅上涨。

申请时请注明股票名称