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杭州解百:主业持续增长,投资收益大幅减少

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年1-9月,公司实现营业收入15.33亿元,同比增长13.88%;营业利润0.92亿元,同比增长19.90%;归属母公司净利润0.68亿元,同比增长15.98%;基本每股收益为0.22元。公司业绩表现符合我们的预期。

内生性增长为主,业绩大幅增长空间有限:公司第三季度实现营业收入4.69亿元,同比增长9.8%,归属于母公司净利润935万元,同比增长11.64%,业绩增长缓慢。百货零售业是公司主要的收入和利润来源,占比超过99%,公司大力推进企业规模发展,通过整合新世纪、新元化、AB楼三座物业精心打造体量达13万平方米的“杭州解百(600814)购物广场”,实现单店经营向商业综合体的业态升级,公司业绩主要依赖内生性增长,外延扩张有限,整体盈利能力处于行业平均水平。本期资产减值损失同比大幅减少1057.74%至-115万元,系信用开消费及货款收回引起坏账准备计提冲回所致,投资收益同比大幅减少522%至-530万元,系权益法核算的投资项目净亏损所致,这两项对公司业绩影响较大。公司经营性现金流量净额也大幅降低18169.65%至-3401万元,系本期办理定期存款和付现费用增加。

创新营销+品牌建设,结构调整吸引客源:公司注重营销创新、深化品牌建设,2011年通过整合营销资源,策划、开展理念新颖、特色鲜明的各类营销活动,有效增加了商场人气和销售。

同时,继续深化品牌建设,调整结构,特别是引进了一些一线化妆品品牌,并通过提高管理效率,有效降低了费用支出。

竞争环境激烈,公司需要更进一步改善营销策略:公司所处的杭州地区乃至浙江地区历来都是商家必争之地,市场扩容量日趋饱和,这给公司未来发展带来了较强竞争压力,公司最近几年的收入都低于预期,2008-2010年收入平均增幅只有10%左右,明显低于百货行业的平均增速,我们认为,公司的核心竞争力还不够突出,主要体现在对国际一二线品牌引进不足,在品牌储备的广度与深度上还需提高。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.26元、0.30元和0.35元,按10月25日的收盘价6.84元计算,对应的动态市盈率分别为26倍、23倍和20倍。公司估值略高于板块24倍的预期值,考虑到公司未来有限的发展空间,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:激烈竞争环境对公司业绩的影响。

申请时请注明股票名称