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杭州解百:资产优良,业绩平稳

发布时间:2011-06-30    研究机构:国信证券

公司经营状况稳定,一季度业绩有望维持

公司一季度实现营业收入5.8亿元,同比增长19.5%;净利润0.3亿元,同比增长15.3%。二三季度为销售淡季,预计二季度收入同比增长15%左右,三季度受季节性因素影响可能略有下降。目前公司经营状况稳定,公司主要门店地处湖滨商圈,同店收入的提升将长期受益于商圈的繁荣,在排除门店改造带来的外延增长后,我们预计同店收入将维持在4-6%的增长。

09年改造门店对业绩增速贡献较大,未来不排除新店扩张可能

目前公司共有四家主力门店,包括新世纪大厦、解百大楼、解百新元华、义乌解百。其中新世纪大厦、新元华和义乌解百分别在09年进行过改扩建工程,共新增营业面积4.9万平米,目前总共营业面积达9.5万平米,按2010年营业收入计算,10年平均坪效为2万/平米。外延扩张方面,公司暂时没有披露新的门店的计划,不过我们认为随着杭州湖滨商圈竞争情况加剧,银泰百货对公司的步步紧逼,公司选择外延扩张是必需的生存之道,因此我们不排除公司未来进行战略扩张的可能。

资产状况良好,物业价值空间大,长期内仍是理想的并购对象

从资产状况上来看,公司2010年,的资产负债率为50%,经营活动净现金流/ 负债合计为0.24。以实际建筑面积计,公司权益物业面积14.0万平米,物业重估价值接近60亿,远远高于目前23亿的总市值;加上公司主要物业占据杭州市湖滨商圈的核心地段,地理位置得天独厚,公司长期内仍是很好的并购对象。

盈利预测、估值及投资评级

我们认为公司如不能在商业布局上进行新的突破,将会遭遇发展瓶颈,只能在守业经营,考虑到2012年A 楼可能开始改造,业绩可能下降,给予“中性” 评级,2011/12/13年盈利预测分别为0.26/0.24/0.34元每股。但是,考虑到公司在杭州的商圈的资产较优良,不排除未来重组性事件的发生,给公司带来新的发展机会。

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