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商业贸易行业周报:中报进入密集披露期,配置拐点型龙头标的

发布时间:2017-08-06    研究机构:中泰证券

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.16%,跑赢沪深300指数0.23个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅靠前,位列第13位。年初至今,商贸零售板块下跌9.04%,跑输沪深300指数21.04个百分点。子板块方面,涨幅最大的为连锁指数,上涨2.12%,超市指数上涨0.1%,百货指数下跌0.8%,贸易指数下跌1.63%。相对于本周沪深300跌幅0.38%,中小板指跌幅1.17%而言,商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为苏宁云商、南宁百货、宁波中百,分别上涨10.91%、6.14%、4.77%;跌幅前两名为杭州解百(600814)、昆百大A,分别下跌8.62%、8.41%。

本周重点推荐公司:永辉超市-符合预期,规模及盈利能力进入加速双升通道。对于全国化零售龙头公司永辉超市鲜有竞争对手,核心竞争力供应链可复制性不高,业绩增长确定性更高,市占率稳步提升,我们认为永辉超市合理的估值应该在35XPE-40XPE区间。预计2017-2019年公司实现营业收入611.97/736.99/869.52亿元,同比增长24.31%/20.34%/17.98%。实现净利润约为17.55/21.89/27.46亿元,同比增长41.33%/24.73%/25.42%,当前市值对应2017-2019年PE约为38.66/30.99/24.71倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间,给予2018年35XPE,目标价8.01元,维持“买入”评级。

周度核心观点:龙头业绩超市场预期。2017年7月30日,苏宁云商发布2017H1业绩预告,2017年H1公司实现营业收入835.88亿元,同比21.64%+,实现利润总额3.27亿元,同比251.58%+,归母净利润2.92亿元,同比+340.71%;2017Q1公司预告净利润1.78-2.78亿元,业绩略超市场预期,从整体上来看,苏宁云商中报超预期,主要系收入端增长带动,苏宁云商业绩持续向上,我们认为主要原因是:(1)、线下调整完毕,毛利率提升,费用率下降是主因;(2)、线上高增长持续,上半年公司实现线上平台实体商品交易规模为500.39亿元,自营销售收入413.65亿元,同比61.39%+,开放平台商品交易规模为86.74亿元(含税),其中2017年Q2公司整体实现营业收入462.11亿元,同比增长25.3%,线上自营收入240.20亿元,同比增长61%,开放平台实现GMV41亿,同比增长10%;(3)、服务型收入放量增长,金融以及物流业务,物流社会化收入同比152.67%;2017H1银行牌照获批完善苏宁金融生态圈,消费金融、支付、供应链金融等业务快速发展,金融交易规模同比增长172%+。从中报整体情况来看,龙头公司增速较好,验证龙头推荐逻辑,我们认为下半年重点关注业绩拐点确定的标的,重点推荐苏宁云商、永辉超市、南极电商。二、阿里巴巴体系内将培育更多的优质电商成长股,从韩都衣舍、茵曼到三只松鼠等,再到轻资产模式品牌输出的南极电商,我们认为基于阿里巴巴体系内的品牌企业天花板正在随着阿里规模增加而提升,我们建议重点配置具备较高成长空间的南极电商。

本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市;

风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

申请时请注明股票名称